经典组合投资理论的局限性

经典组合投资理论存在的局限性

实践证明，经典组合投资理论本身存在着一系列局限性，基本上表现在以下几方面：

首先，将方差作为测量风险的参数具有理论色彩。该理论隐含的一个假设是，收益的数学期望值附近结果的离中趋势是一个对称性的概率分布。但实证表明，结果的.离中趋势并不都是呈现对称性概率分布，尤其是单个证券的结果趋势更是如此。现实世界中收益率的离中趋势很难像理论中抽象的那样简单明快，往往是非对称的。所以实践中只有运用原理与精神，不可照搬照学。

其次，该理论所假设的投资者均有相同的时间概念，这与现实相距较远。从现实投资来看，该理论所表现的最优组合只是一种暂时的静态均衡组合，而实际上投资的风险、价格以及收益都是不断变化着的。第三，所谓预期收益和方差等，是建立在过去状况的概率将在未来实现的主观评价上，鉴于未来的不可知性，历史会有相似之处，但绝不会相同或重复，尤其是不可能在投资者构建自己的组合时重复。因此，在现实中运用该理论也有风险。

在我国股中，有许多大基金的组合投资运作实践也表明，投资分散化对投资组合的影响呈现以下几方面的趋势：1.随着投资分散化程度不断提高，组合的风险水平趋于降低并逐步接近系统风险水平；2，投资分散化并不能有助于提高投资收益水平；3.目前的中国股市系统风险占总风险的比重约为2／3左右，而美国股市系统风险一般占1／4左右。因此，相比美国股市，目前在中国股市上进行投资分散化操作的成本较高，而由此带来的收益并不明显。

另外，经典的投资组合理论实际上是以有效市场理论为前提的。前面的分析已经表明，经典投资组合理论的风险分散化原理对于中国股市而言并不完全适用。这些事实显然也大大削弱了中国股市符合有效性假说的可能性。