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国企改革推荐---中国联通

国企改革顶层设计方案有望加快出台，新一轮方案将以“1+N”的形式发布。其中“1”为《国务院关于国有企业改革指导意见》，“N”为34项文件，包括《国有企业发展混合所有制经济的指导意见》、《国有企业功能定位与分类》等。作为央企和地方国资改革的纲领性文件，顶层设计方案的出炉，将起到统领性作用，为国资整合提供相应规则和制度保障，有利于国企做大做强。

高盛今日发布策略报告认为，即将宣布的国企改革顶层设计将主要围绕组建国有资本投资公司，混合所有制改革，国有企业管理层激励计划三点展开，预计通过更好的资源配置加大成本控制力度以及提高经营效率，未来两年国企板块的`净资产回报率将会提高，基于四个主要标准筛选出将受益者改革的央企和地方国企，其中最看好的是中国联通，中国重工，天健集团，金陵饭店与锦江股份。

高盛指出，目前中国国有企业拥有逾人民币100万亿资产，产值占中国GDP的40%，截至2014年底的市值占A/H股总市值的70%/58%。然而，在竞争较为充分的行业，许多国企的经营表现不及非国有企业，并造成一系列宏观经济失衡，因此国企改革迫在眉睫。

该行认为即将宣布的国企改革顶层设计将主要围绕以下几点展开：

1) 组建国有资本投资公司;

2) 混合所有制改革;

3) 国有企业管理层激励计划。

高盛预计通过更好的资源配置，如减少过度投资、改善资本结构效率、加大成本控制力度以及提高经营效率，未来两年国企板块的净资产回报率将在目前10.1%的基础上提升2.7个百分点。

据高盛的情景分析显示，如果未来两年国企净资产回报率追赶上私营企业以及全球同业，则国企板块估值将自当前水平扩张20%，估值重估可能会集中于改革的最初两年，随后每股盈利也会改善，这已被国际市场与中国自身的历史经验所证实。

高盛基于国有持股比例、四象限框架等四个主要标准筛选出将受益者改革的央企和地方国企。

高盛认为，央企改革将会先行，国有持股比例，国有资本的先期投资规模以及四象限框架将是其选股的4大标准。

根据筛选，高盛认为，A股主要受益者将是中国联通，中国重工，天健集团，金陵饭店与锦江股份。